2021年2月5日，證監(jiān)會發(fā)布《監(jiān)管規(guī)則適用指引—關(guān)于申請首發(fā)上市企業(yè)股東信息披露》（以下稱為《監(jiān)管指引》），出于防范“影子股東”、違法違規(guī)“造富”等問題，重點(diǎn)約束股權(quán)代持、臨近上市前突擊入股、入股價(jià)格異常等市場反映集中問題，明確加強(qiáng)臨近上市前入股行為的監(jiān)管。要求提交申請前12個(gè)月內(nèi)入股的新股東鎖定股份36個(gè)月，并要求中介機(jī)構(gòu)全面披露和核查新股東相關(guān)情況。鎖定期是PE基金投資時(shí)的重點(diǎn)考慮因素，作為長期從事資本市場與基金業(yè)務(wù)的律師，我們總結(jié)了有關(guān)新政的規(guī)定以及此后PE入股擬上市企業(yè)鎖定期的關(guān)注要點(diǎn)，以供業(yè)界進(jìn)行參考。

一、《監(jiān)管指引》關(guān)于突擊入股后鎖定期的相關(guān)規(guī)定

《監(jiān)管指引》規(guī)定：“三、發(fā)行人提交申請前12個(gè)月內(nèi)新增股東的，應(yīng)當(dāng)在招股說明書中充分披露新增股東的基本情況、入股原因、入股價(jià)格及定價(jià)依據(jù)，新股東與發(fā)行人其他股東、董事、監(jiān)事、高級管理人員是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，新股東與本次發(fā)行的中介機(jī)構(gòu)及其負(fù)責(zé)人、高級管理人員、經(jīng)辦人員是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，新增股東是否存在股份代持情形。上述新增股東應(yīng)當(dāng)承諾所持新增股份自取得之日起36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。”

而此前《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問題解答》（以下稱為《首發(fā)問答》）的規(guī)定為：“對IPO前通過增資或股權(quán)轉(zhuǎn)讓產(chǎn)生的股東，保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師應(yīng)主要考察申報(bào)前一年新增的股東，全面核查……股份鎖定方面，申報(bào)前6個(gè)月內(nèi)進(jìn)行增資擴(kuò)股的，新增股份的持有人應(yīng)當(dāng)承諾：新增股份自發(fā)行人完成增資擴(kuò)股工商變更登記手續(xù)之日起鎖定3年。在申報(bào)前6個(gè)月內(nèi)從控股股東或?qū)嶋H控制人處受讓的股份，應(yīng)比照控股股東或?qū)嶋H控制人所持股份進(jìn)行鎖定”。

鑒于《首發(fā)問答》依然有效，《監(jiān)管指引》頒布在后，因此，需在疊加適用兩個(gè)規(guī)定的基礎(chǔ)上，按照從新從嚴(yán)原則對突擊入股股東的鎖定期進(jìn)行解讀：

二、突擊入股新政后PE鎖定期安排

根據(jù)《監(jiān)管指引》《首發(fā)問答》以及兩大交易所的《上市規(guī)則》，突擊入股新政后，PE入股擬上市企業(yè)的鎖定期安排如下：

三、《監(jiān)管指引》的其他要求

除了上述規(guī)定之外，《監(jiān)管指引》要求就新增股東做如下核查要求：

1. 發(fā)行人股東的股權(quán)架構(gòu)為兩層以上且為無實(shí)際經(jīng)營業(yè)務(wù)的公司或有限合伙企業(yè)的，如該股東入股交易價(jià)格明顯異常，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對該股東層層穿透核查到最終持有人。最終持有人為自然人的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)說明自然人基本情況。

2. 私募投資基金等金融產(chǎn)品持有發(fā)行人股份的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)披露金融產(chǎn)品納入監(jiān)管情況。

3. 保薦機(jī)構(gòu)、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)勤勉盡責(zé)，依照本指引要求對發(fā)行人披露的股東信息進(jìn)行核查。中介機(jī)構(gòu)發(fā)表核查意見不能簡單以相關(guān)機(jī)構(gòu)或者個(gè)人承諾作為依據(jù)，應(yīng)當(dāng)全面深入核查包括但不限于股東入股協(xié)議、交易對價(jià)、資金來源、支付方式等客觀證據(jù)，保證所出具的文件真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。

由此可見，在注冊制的背景下，企業(yè)IPO的提速影響了大批PE等投資機(jī)構(gòu)出現(xiàn)突擊入股的現(xiàn)象。《監(jiān)管指引》的出臺，一方面是為了防范“股權(quán)代持”“影子股東”“利益輸送”等問題，另一方面也是起到不鼓勵(lì)套利投資、引導(dǎo)PE等投資機(jī)構(gòu)對于實(shí)體企業(yè)的價(jià)值投資、長期投資的作用。因此，作為PE機(jī)構(gòu)，應(yīng)更早一些投資企業(yè)，陪伴企業(yè)成長，成為企業(yè)真正的合作伙伴并獲取投資收益。