題述：美東時間6月5日，穩定幣巨頭Circle正式在美國紐約證券交易所（NYSE）上市，作為穩定幣領域的首個IPO，Circle的首次公開募股受到了投資者的熱烈追捧，IPO首日開盤漲122.58%，這反映出穩定幣市場的強勢勁頭。這一盛況的背后，是美國眾議院在5月通過的《“GENIUS”法案》——這項里程碑式立法為穩定幣建立聯邦監管框架，正式進入持牌合規時代。《“GENIUS”法案》通過明確發行規則、嚴控儲備金要求、強制信息披露，為市場注入強心劑，也標志著穩定幣將迎來更規范、更廣闊的發展空間。本文旨在通過對《“GENIUS”法案》的解讀，明晰美國在穩定幣領域的監管框架，由此剖析穩定幣的未來發展走向。
目 錄
一、穩定幣的定義及分類
二、美國《“GENIUS”法案》五大核心內容
三、美國《“GENIUS”法案》的與香港《穩定幣條例》核心條款的對比
四、《“GENIUS法案”》重塑穩定幣市場格局
五、結語
Part01.
穩定幣的定義及分類
穩定幣（Stablecoin）全稱為“數字穩定代幣”，一般而言指的是錨定特定資產（如法幣、黃金等）的加密數字貨幣，旨在通過價格穩定機制解決傳統加密貨幣（如比特幣）的高波動性問題。
根據穩定幣的穩定機制不同可大致將穩定幣分為法幣抵押型穩定幣、加密資產抵押型穩定幣、算法穩定幣。
《“GENIUS”法案》規定，穩定幣需由高流動性資產全額儲備，這便將加密資產抵押穩定幣或算法穩定幣排除在了監管范圍之外。
Part02.
美國《“GENIUS”法案》五大核心內容
(一) 身份界定
《“GENIUS”法案》首次明確將穩定幣定義為“支付工具”，既非證券也非銀行存款。具體而言，支付型穩定幣必須滿足四大要件：基于區塊鏈技術、專用于支付結算、承諾1:1兌付、維持價值穩定。這一定義巧妙規避了SEC和CFTC的監管爭議，為合規發行人提供了法律確定性。值得注意的是，《“GENIUS”法案》特意排除了央行數字貨幣和證券化代幣，確保穩定幣保持其支付工具的本質屬性。
(二) 分級準入
《“GENIUS”法案》創新性地建立了“聯邦-州”協同監管機制。根據發行規模劃分監管權限：超100億美元須接受聯邦監管，其他可選擇州級監管。其中，三類主體獲得發行資格：銀行系機構、聯邦持牌非銀機構（如發行USDC的Circle）、以及符合州級標準的發行人。對于境外機構，《“GENIUS”法案》設置了雙重門檻：需母國監管體系獲美財政部認可，且具備執行凍結交易的技術能力。
(三) 儲備管理
《“GENIUS”法案》中最引人注目的是100%儲備金要求。發行人必須持有七類高流動性資產：現金、銀行存款、短期美債、國債回購協議等，且嚴禁挪作他用。這些資產需與運營資金完全隔離，僅能用于兌付贖回和特定低風險操作。這一規定徹底封堵了Terra/Luna式崩盤的風險漏洞，確保每一枚穩定幣都有足額優質資產支撐。
(四) 透明運營
《“GENIUS”法案》構建了全方位的透明度體系：按月披露儲備構成（包括資產類型、托管地點等）、建立即時贖回機制、提前公示費用變更。特別規定破產清算時，用戶贖回權優先于其他債權人。這些條款使穩定幣的運作完全暴露在陽光下，用戶可隨時驗證資金安全。
(五) 功能限定
《“GENIUS”法案》明確禁止支付利息，防止穩定幣異化為投資工具。同時將發行人納入《銀行保密法》監管，要求履行與傳統銀行同等的反洗錢義務，包括實名認證、可疑交易監控等，確保合規運營。
Part03.
美國《“GENIUS”法案》的與香港《穩定幣條例》核心條款的對比
在全球數字貨幣監管競賽中，美國《“GENIUS”法案》與香港《穩定幣條例》幾乎同期落地，共同勾勒出穩定幣監管的“東西方范式”。雖然兩部法律在100%儲備、資產隔離、反洗錢等核心要求上高度一致，但在監管架構上卻呈現出鮮明的地域特色：美國延續其聯邦制傳統，創新性地采用“聯邦-州”雙層許可制度；香港則發揮城市經濟體的高效優勢，推行由金管局統一監管的單一牌照體系。這兩種不同的監管思路，既反映了對穩定幣支付工具本質的共識，也為市場參與者提供了各具特色的合規路徑選擇。
Part04.
《“GENIUS法案”》重塑穩定幣市場格局
隨著美國《“GENIUS”法案》落地，穩定幣市場正在經歷一場“優勝劣汰”的大洗牌。在這場合規競賽中，Circle發行的USDC憑借其超前的合規布局脫穎而出，成為新監管環境下的標桿案例。USDC的成功秘訣在于其“透明至上”的運營理念：100%由現金和短期美債儲備支持，其中90%配置在由貝萊德管理的SEC監管基金中，剩余10%現金則由全球系統重要性銀行托管。更關鍵的是，Circle建立了業內領先的信息披露機制，每周公布儲備詳情，每月發布經審計報告，這種“玻璃房”式的透明運作完美契合新規要求。相比之下，其他穩定幣發行商正面臨嚴峻挑戰。以USDT為例，其僅85%的現金等價物儲備率顯然無法滿足新規要求；而算法穩定幣則因完全不符合“法幣抵押”的基本要求，將被徹底排除在合規市場之外。
值得關注的是，穩定幣的應用場景正在快速突破加密貨幣交易的邊界，向更廣闊的金融領域延伸。目前全球穩定幣市場規模已突破1800億美元，它們不僅大幅降低了跨境支付成本，更成為連接傳統金融與數字資產的關鍵橋梁。在房地產代幣化、債券數字化等創新領域，穩定幣正在重構資產交易的底層邏輯，通過智能合約實現自動化結算，顯著提升交易效率和安全性。隨著監管框架的明確，合規穩定幣有望進一步釋放其作為“全球結算基礎設施”的潛力。
Part05.
結 語
美國《“GENIUS”法案》的出臺標志著穩定幣監管進入新紀元。該法案通過明確定位穩定幣的支付工具屬性、建立嚴格的準入與儲備要求、強化透明度和消費者保護，為行業提供了清晰的合規路徑。這不僅使USDC等合規穩定幣獲得先發優勢，也將儲備不足或算法類產品排除在外，有效防控風險。更重要的是，《“GENIUS”法案》確立了“鏈上美元”的合法標準，既消除了監管不確定性，又為穩定幣發展成為全球結算基礎設施鋪平道路。在法案框架下，合規穩定幣有望加速推動現實資產代幣化，成為連接傳統金融與加密生態的重要紐帶。
作者簡介
郭里錚
國浩福州管理合伙人
業務領域：資本市場、公司治理、金融監管
郵箱：guolizheng@grandall.com.cn
林丹丹
國浩福州合伙人
業務領域：數據合規、涉外糾紛、境外投資
郵箱：lindandan@grandall.com.cn
邱楠
國浩福州律師助理
業務領域：民商事爭議解決、國際貿易
郵箱：qiunan@grandall.com.cn
（國浩福州實習生廖雅茵對本文寫作亦有貢獻。）